人們日益擔心，我們可能正面臨著新一輪資產價格泡沫，它可能給經濟帶來極大危險。那么，美聯儲是否應以此為由，采納眾多評論家的建議，盡早退出“零利率”政策？答案是否定的。

潛在資產價格泡沫總是危險的嗎？資產價格泡沫可分為兩類。第一類屬于危險的泡沫，我稱之為“信貸繁榮泡沫”(credit boom bubble)，即人們對經濟前景的過度樂觀，或者金融市場上的結構性變革，導致信貸激增。由此造成的某些資產需求上升，推動價格隨之上漲，這反過來又鼓勵與這些資產相關的放貸，進一步推高需求和價格，形成正反饋回路。在這個反饋回路中，杠桿增加，信貸標準進一步放寬，接著杠桿再增加，就這樣周而復始。

最終，泡沫破裂，資產價格崩潰，導致反饋回路發生逆轉。貸款受到冷遇，去杠桿化開始，對資產的需求進一步下跌，價格進一步走低。由此導致的貸款損失和資產價格下跌，侵蝕著金融機構的資產負債表，并進一步使廣泛資產類別的信貸和投資減少。由此導致的去杠桿化壓抑企業和家庭的開支，從而使經濟活動減弱，加大信貸市場的宏觀經濟風險。事實上，這正是近期危機的全部情形。