過去一年，空前的貨幣刺激在全球范圍內釋放，不過，“空前”一詞并不準確。1990年，為了應對儲蓄和貸款危機，艾倫?格林斯潘(Alan Greenspan)曾推出降息舉措，并承諾將利率維持在低位，同時慷慨地為美國銀行提供資金。這些政策與今天的定量寬松計劃有共通之處。不過，正如Andrew Hunt Economics所指出的那樣，當時它們還不叫定量寬松，或許只能算是“半定量寬松”。

其結果就是人們所熟悉的“融漲”(melt-up)。當時，銀行以3%的利率從美聯儲借來資金，購買了期限更長、收益率翻倍的美國國債。在重新獲得資金后，銀行創造了更多的流動性，從而帶來了金融市場的迅速復蘇：股市飆升，債券收益率下降，新興市場一片繁榮。3年后，實體經濟也隨之復蘇。

到那時為止，情況還算不錯。接著，崩盤發生了。1994年，格林斯潘開始收緊流動性。但由于銀行持有的政府債務比例很高，導致債市大跌。10年期債券的價格急挫，收益率飆升，流動性撤離債市，復蘇陷于停滯。新興市場受到的沖擊尤為嚴重：當年12月，墨西哥爆發了“龍舌蘭風暴”(Tequila Crisis)。