這也算是首次公開發行(IPO)？按當地標準，中國冶金科工股份有限公司(Metallurgical Corporation of China)的首日上市是一次不起眼的事件。不僅這家國有企業周一在上海上市首日股價僅上漲28%（約為上海股市今年上市首日平均漲幅的五分之二），而且大盤也僅微幅上升。通常情況下，習慣的力量會促使投資者拋出手中持股，追捧新股。

看好中國股市的人以此做文章，稱這證明市場正在成熟，更為理智的定價占了上風。這是站不住腳的。中冶股份的股價達到去年盈利的42倍，比32倍市盈率的基準股指來得昂貴。但相對于受到刺激方案推動的工業板塊56倍的往績市盈率，此次融資28億美元的中冶股份，其定價頗具吸引力。

更有說服力的解釋是買方疲勞。按照Dealogic的數據，今年迄今，中國企業已通過IPO融資220億美元，是美歐IPO融資總和的四倍多。9月迄今，上市首日平均漲幅為42%，只有7月份112%的三分之一多一點。與此同時，中國投資者A股交易賬戶新開戶數過去六周來持續減少，如今還不到7月下旬頂峰時期的一半。外國投資者也開始調頭退出。從新興市場投資基金研究公司(EPFR)追蹤的中國股票基金看，上周投資者贖回資金4.77億美元，把在亞洲股市的投資轉移到印度和韓國。