上證綜指昨日再度暴跌，令投資者神經緊張。對于中國股市的空頭來說，8月4日以來上證綜指20%的跌幅——幅度為2007年股市崩盤之前三次回調的兩倍——證明，今年的放貸熱潮將資金投錯了地方。對于多頭來說，本周市場跌勢一度停頓，表明中國的經濟復蘇將不會輕易脫軌。

上述兩種觀點的問題都在于，上證綜指的漲跌與更廣泛的經濟從來沒有太大關系。繼1991年創立以來，上海股市跌跌撞撞地走過了亞洲金融危機和本世紀的前5年，當時中國的國內生產總值(GDP)以10%的平均速度增長。人們常常提到的上證綜指與貨幣環境之間的關系也不足為信。誠然，今年股市成交量似乎隨著新增貸款規模同步放大。但在2007年2月至6月期間，股市日成交量幾乎增長了兩倍，而月度新增貸款卻下降了一半。

技術指標顯示，上證綜指下一步應將上行。單純以估值衡量，上證綜指的表現并不過分。目前上海A股的估值比香港H股高出25%，而3年平均溢價水平約為33%。