今年3月初至6月中旬全球股市上漲，可以說是經(jīng)濟環(huán)境意外好轉(zhuǎn)的主因。新創(chuàng)造出的12萬億美元公司股權(quán)價值，顯著增強了金融及非金融機構(gòu)的資本緩沖，支撐著它們發(fā)行的債務(wù)。其結(jié)果是，公司債務(wù)得到升級，而收益率有所下降。最近幾個月，之前資金短缺的公司能夠大規(guī)模舉債和進行股本融資。市場對銀行資不抵債的擔憂，尤其得到了舒緩。

這是經(jīng)濟步入長期復(fù)蘇的開端，還是只是空歡喜一場？兩種說法都拿得出可信的論據(jù)。一年多以前，我為英國《金融時報》撰文時推測，本次危機會在美國房價企穩(wěn)時結(jié)束。這個觀點現(xiàn)在看上去依然正確。房價在很大程度上決定著房屋凈值，即美國11萬億美元房貸債務(wù)的最終抵押品，這些債務(wù)有相當一部分是以資產(chǎn)支持證券形式，在美國以外持有的。目前，房價因待售空房大量過剩而受到抑制。由于近來住房完工量大幅下降，這種過剩正得到快速消化，這表明，在未來幾個月內(nèi)，房價可能開始企穩(wěn)，不過，房價下跌可能會一直持續(xù)到2010年。

此外，美國各銀行巨額未確認虧損仍需要融資?；蛘呤欠績r企穩(wěn)，或者是美國金融中介機構(gòu)可獲得的新增股權(quán)價值進一步上升，都會掃除這一復(fù)蘇道路上的障礙。