關于美聯儲(Fed)上周意外決定大幅增持抵押貸款支持證券和購買長期國債，貨幣爆炸是令人不安的主要原因，但非唯一一個。

首先考慮貨幣效應。無論是購買公債或私人證券，還是貸款給銀行或其它私營公司，美聯儲必須為其提供資金。它可以借入資金，或讓財政部借錢，或者采取古老的辦法：創造貨幣。美聯儲創造貨幣，部分是通過印刷鈔票，但最主要的途徑是貸記各銀行在美聯儲的存款。這些存款叫做準備金余額，與通貨一起作為基礎貨幣或中央銀行貨幣的重要組成部分，最終將帶來更廣泛貨幣供應衡量指標的變化。

隨著美聯儲發放貸款和購買證券，這些存款（即準備金）一直呈爆炸式增長。六個月前，準備金余額為80億美元，位于適合當時利率目標的區間內。而上周，由于美聯儲通過創造貨幣來提供資金，以便向銀行、投行、美國國際集團(AIG)和其它國家央行貸款以及購買私人證券，準備金余額已達到7780億美元，幾乎增加了100倍。在上周的美聯儲公開市場委員會會議前，我曾預計，若財政部新的消費和商業貸款計劃(Consumer and Business Loan Initiative)需通過貨幣創造來融資，準備金余額在今年底將增至22150億美元。上周引人矚目的公告中購買證券的計劃，若也需通過貨幣創造提供資金，美聯儲將不得不在今年年底前再增加11500億美元準備金，至33650億美元。定量寬松或放寬信貸意味著貨幣總量將加速增長，但沒有貨幣原則或經驗證據可以支持這種爆炸。