中國各銀行正以老式的風格拉開財報季節的序幕：利潤、增長和一長串獎項。但不祥之兆已經顯現，正如本周二中國銀行(Bank of China)的財報結果所展示的。中行是全球市值第三大的銀行，其獲得的榮譽稱號中，包括“最佳熱愛兒童愛心單位”。

盡管中行全年凈利潤同比增長14%，至94億美元，但第四季度的收益卻只相當于上一季度的三分之一。即便按年度計算，稅前利潤增長也已蒸發，說明是稅率下調提升了其凈利潤。中國銀行業的營收情況比較簡單：約有五分之四的收入來自于貸款，貸款利率大多由政府設定。中國政府正堅定推行經濟刺激政策，各銀行紛紛對此作出響應，今年前兩個月的貸款額同比增長逾20%。但貸款額的增長在部分程度上被息差收縮抵消，息差收縮是由利率降低和儲蓄者轉向收益較高的定期存款所致。中行的凈息差下降了13個基點，至2.63%。此外，有更多的貸款正轉為不良貸款，信貸成本上升了一倍，至25億美元。既然該集團近四分之一的貸款發放給苦苦掙扎的制造業，而且有近三分之一的貸款是無擔保的，那么這個數字今年還會有很大上升空間。

本土市場的情況就是這樣。作為中國最關注境外業務的銀行，中行的這一角色加劇了其困境。該角色使其擁有相對較大的外匯賬目和針對結構性產品的風險敞口——這就解釋了中行“其它類資產”出現的40億美元減值損失。中行所余次貸和其它低信用等級美國資產的賬面價值為163億美元。這一特點在很大程度上解釋了為何中行的市凈率比國內同行低30%至40%：中行港股的市凈率僅略高于1。與那些搖搖欲墜的西方同行相比，中行的處境非常穩固，但它的鼎盛日子已經過去。