首先，我現(xiàn)在比過去18個(gè)月更加悲觀。就市場對經(jīng)濟(jì)的影響而言，資本毀滅非常嚴(yán)重，金融機(jī)構(gòu)通過私人和公共資本籌集的數(shù)萬億資本已經(jīng)流失，而沒有對企業(yè)和消費(fèi)者日益減少的流動(dòng)性的影響起到穩(wěn)定作用。今年以來，超過3萬億美元可用信貸已從市場上消失，實(shí)際上也就是從企業(yè)和消費(fèi)者借款人手中消失。

我估計(jì)，在美國歷史上，抵押貸款市場將首次收縮，18個(gè)月后將是信用卡市場。雖然美國只有70%多一點(diǎn)的家庭擁有信用卡，但這些人中有90%將信用卡作為現(xiàn)金流管理工具，或至少每年一次用于循環(huán)支付。盡管信用卡市場相對于抵押貸款市場的規(guī)模較小，但它已發(fā)展到在消費(fèi)者流動(dòng)性方面發(fā)揮重要作用。流動(dòng)性下降將對消費(fèi)者支出和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生災(zāi)難性的影響。我主要關(guān)心的是保持消費(fèi)者的流動(dòng)性，他們掌握著超過三分之二的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)。

毫無疑問，時(shí)間會(huì)是最好的醫(yī)生，但有很強(qiáng)大的理由讓金融體系接受鎮(zhèn)痛式康復(fù)療法，而非我們面臨的“冷汗”療法。美國政府似乎也有同感，所以才推出了各種直接政府貸款以及實(shí)際紓困或準(zhǔn)紓困方案。誠然，信貸曾提供給不合適的借款者，但如今，嬰兒正連同洗澡水一起被潑了出去。我預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)更廣泛的信用緊縮，但具體而言，由于避險(xiǎn)、資本緊張和監(jiān)管變革，將會(huì)有逾2萬億美元的信用額度被削減。