早上好。沒有人認為美聯儲今天會降息；芝加哥商品交易所集團根據期權推算的降息概率僅為2%。這正是應有之舉。通脹率仍高于目標，通脹回落的速度也在放緩。一些關鍵類別的價格實際上還在上漲，關稅帶來的通脹才剛剛開始顯現。勞動力市場（大體上）依然強勁，經濟增長（大體上）也依然穩健。到目前為止，第二季度企業盈利表現相當不錯。在金融市場熱情帶動下，金融環境正變得更加寬松。最好等到9月再做決定。當然，總統表示利率應該低得多。如果他真的這么認為（而且有理由懷疑），那他是錯的。如果你認為我們錯了，歡迎發郵件至：unhedged@ft.com。

估值與泡沫

昨天我寫道：“極高估值（以及其他泡沫現象）與長期回報不佳之間的歷史相關性，幾乎是金融領域最穩固的關系之一。”我認為有必要特別強調，這句話中的“長期”一詞實際上承擔了非常重要的作用。

以股權風險溢價為例。耶魯(Yale)的羅伯特?席勒(Robert Shiller)提出的股權風險溢價版本，他稱之為“超額Cape收益率”，是指標普500的收益率（即以10年平均收益計算的收益/價格）減去10年期國債收益率。這個指標對于預測未來十年實際超額回報來說表現尚可：