拉里?芬克(Larry Fink)是加密領域的新太陽王嗎？僅僅通過露面就能讓萬物煥發生機？

他領導的這家美國資產管理公司日益成為數字資產太陽系的恒星。彭博(Bloomberg)的數據顯示，貝萊德一直是美國現貨比特幣交易所交易基金(ETF)時代的主要受益者——它的入局促成了這一趨勢——目前已吸引了近190億美元的管理資產。

上個月，它開始了另一個雄心勃勃的項目：通過資產代幣化，將加密貨幣的底層技術引入金融市場。

“代幣化可以被視為金融市場的下一次演變，類似于過去20年的ETF浪潮，”伯恩斯坦(Bernstein)分析師高塔姆?丘加尼(Gautam Chhugani)上月寫道。

它涉及將股票和債券、房地產、共同基金甚至數據等資產轉化為記錄在區塊鏈上的數字代幣。

然后，這種代幣可以作為現金支付的替代形式，在幾分鐘內結算，并在交易完成時進行跟蹤。從本質上講，一個人可以用基金的一部分來購買其他東西，比如債券，甚至可以滿足追加保證金的要求。

現在，代幣化正炙手可熱。"瑞士寶盛銀行(Julius Baer)數字資產分析師曼努埃爾?比列加斯(Manuel Villegas)本周寫道："與這一主題相關的代幣經歷了相當大的上漲，'害怕錯過'的情緒正在萌發，投機行為甚囂塵上?！?/p>

幾乎沒有什么比貝萊德首只在區塊鏈上進行代幣化的基金——貝萊德美元機構數字流動性基金(BUIDL)更吸引人的了。它于上月推出，已經在專業交易員中引起了不小的反響。

這個想法并不新鮮。兩年前，富蘭克林鄧普頓(Franklin Templeton)推出了一只代幣化基金，但截至3月底僅吸引了3.6億美元的資產。然而，根據Etherscan的數據，BUIDL已經從10個持有者那里吸引了2.88億美元的資金。貝萊德的規模再次被視為其成功的關鍵。

丘加尼寫道：“這將成為機構持有者體驗區塊鏈24/7即時結算優勢的第一個主要測試案例，同時提高透明度和資本效率，降低運營成本。”

這在一定程度上是因為BUIDL匯集了經驗豐富的市場參與者和加密原生公司，并且位于證券存管等大型集中式市場實體之外。

該基金在以太坊區塊鏈上進行代幣化，證券化充當轉賬代理、代幣化平臺和配售代理。投資者可以在Coinbase和Anchorage等地保管他們的代幣，而紐約梅隆銀行則負責托管美國國債。

這些代幣化基金解決的主要問題是讓數字現金更像真實現金。在現實世界中，如果你借出1000美元，你可以期望得到利息。在加密貨幣中，最接近現金的穩定幣是一種資產，不產生任何收益，除非它是回購交易的一部分。

如果你將1000美元投入穩定幣，運營商應該將其投資于美國國債等資產，但它(而不是你)將獲得收益。貝萊德承諾，它將提供每個代幣1美元的穩定價值，并投資于回購和國債，這意味著你可以獲得收益，盡管每日累計股息每月以新代幣支付。BUIDL看起來像一個穩定幣，但它的行為像一個證券。

還有一個更大的保證是，投資者可能不會在不經意間將代幣化的股票出售給“壞人”。此次發行僅限于合格投資者。與一些贖回所有代幣請求的穩定幣不同，該基金有權停止贖回以遵守法律。

所以從制度的角度來看，它有很多優勢。然而，就像真正的現金一樣，它最終必須投入使用。

富蘭克林鄧普頓的經驗表明，很少有投資者會對自己在區塊鏈上持有的共同基金感到不安。本周宣布的另一種可能性是，用這些股票換取穩定幣USDC。但除了從一種形式轉變為另一種形式之外，這又有何意義？

在上個月的一份白皮書中，由英國投資協會(Investment Association)牽頭的一個英國工作組列出了代幣化資金的兩種可能用途：投資代幣化證券，以及將其用作雙邊場外交易的抵押品。

到目前為止，投資代幣化證券的機會或理由非常少，但有效的交易市場是加密貨幣的最大問題之一。

與美國國債市場的對沖基金一樣，許多專業比特幣交易員的目標是基差交易——賣出期貨，同時買入標的現貨，用借來的錢從兩者之間的小差價中獲利。

問題在于加密交易必須預付資金，這意味著投資者在進行交易之前需要提供交易的全部金額。

做市商和經紀人需要資金和信貸來彌補他們的風險總額，因此他們需要借錢，并有一些有質量的抵押品。

與一家不受監管的遙遠公司發行的穩定幣相比，BUIDL的收益率和貝萊德的支持使得它的抵押品質量要高得多。這將意味著“扣減”——資產的原始市場價值與其支付價格之間的差額——將會縮小。銀行也可以申請較低的資本費用來持有它，因為BUIDL幾乎肯定會被視為一種證券型代幣。全球最大的加密貨幣機構經紀商之一FalconX已經表示，將允許客戶將BUIDL作為抵押品。

隨著時間的推移，BUIDL和其他人可能會帶來更有效和令人興奮的新方式來買賣股票，或者為以太坊等公鏈帶來更高聲譽。但它的第一個用例可能仍舊是加密交易。