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還原327
FT中文網(wǎng)

還原327
國債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件中的最終贏家

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：改革初期，中國證券市場是從“放權(quán)讓利”開始起步的；改革30多年后，某些政府部門卻以“集權(quán)爭利”運(yùn)轉(zhuǎn)著中國“市場經(jīng)濟(jì)體制”。

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收官后的華麗開局

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：1992年至2001年，隨著國債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生發(fā)展，證券市場完成了從地方自主發(fā)展到中央集權(quán)發(fā)展的轉(zhuǎn)折期。其間隨著第一批開創(chuàng)者離去，股市一個(gè)輝煌的階段就此結(jié)束。

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中國證監(jiān)會(huì)實(shí)現(xiàn)“集中統(tǒng)一監(jiān)管”

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：1992年中國證監(jiān)會(huì)成立，但直到1997年7月該機(jī)構(gòu)才真正開始對(duì)證券市場行使實(shí)際行政管轄權(quán)、人事任免權(quán)和組織領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。

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滬深股市“爭強(qiáng)好勝”的背后

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：面對(duì)1996年股市非理性暴漲，中央政府自當(dāng)年10月起，連連發(fā)布了后來被稱為“十二道金牌”的市場調(diào)控措施。這是對(duì)滬深政府出于自身利益干預(yù)股市走勢的敲山震虎式警告。

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申銀與萬國合并

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：兩家公司的合并，對(duì)于已失去自由的管金生來說，從某種意義上講，是一個(gè)追加的人生羞辱；而對(duì)于闞治東來說，則是一個(gè)躊躇滿志的事業(yè)頂峰。

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五味雜陳的上交所五周年慶

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：上交所五周年慶前夕，遼國發(fā)案調(diào)查組通報(bào)認(rèn)為，上交所凍結(jié)券商及遼國發(fā)股票用以沖抵債務(wù)的做法欠妥；這使得新任總經(jīng)理面臨市場發(fā)展和歷史遺留沉重包袱的雙重牽制。

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尉文淵以意料之外的方式離職

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：1995年9月，尉文淵被免去上海證券交易所總經(jīng)理職務(wù)，昭告監(jiān)管部門對(duì)國債期貨事件查處進(jìn)入收官階段，也徹底改變了中國證券系統(tǒng)干部體制。

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上海證券交易所的噩夢

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：1995年7月，上交所發(fā)現(xiàn)遼國發(fā)存在幾次重大交收違約，并形成高達(dá)64.38億元總債務(wù)。盡管該所立即采取行動(dòng)，但仍有17.14億元債務(wù)無法清償，這也成為上海證券市場發(fā)展的沉重負(fù)擔(dān)。

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國債市場遭遇雙重打擊

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：國債市場剛經(jīng)歷國債期貨暫停交易的沖擊，又遭遇監(jiān)管部門嚴(yán)查國債回購違規(guī)業(yè)務(wù)，這猶如自行車的雙輪同時(shí)被閘死，而車上的騎者就只有一個(gè)結(jié)局——摔倒。

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草率叫停國債期貨交易

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：決策者以為將國債期貨市場關(guān)閉，微觀市場亂象就會(huì)一了百了，但事實(shí)并非如此。無論是上交所、證監(jiān)會(huì)、還是中央政府，那時(shí)候絕大多數(shù)人都沒有意識(shí)到：噩夢，才剛剛開始。

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319爆倉逼停國債期貨交易

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：發(fā)生于“327事件”后的319合約瘋狂炒作事件，促成中國政府下決心關(guān)閉國債期貨市場。在幾個(gè)重要的國債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件中，都可以見到遼國發(fā)忙碌、兇狠的身影。

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“314事件”埋下國債期貨市場隱患

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：在“314事件”中，上交所對(duì)空方擾亂市場行為的縱容，使該事件成為“327事件”及其之后一系列國債期貨市場風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)所做的一次絕佳的彩排。

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327合約貼息爭議的根源

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：由于1992年國庫券實(shí)行保值后的到期日貼補(bǔ)率的不確定性，及沒有一個(gè)權(quán)威的、在法律上生效的到期值計(jì)算方法，其到期值的可能變化對(duì)期貨交易雙方而言，可謂生死攸關(guān)。

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不起眼的行政決定

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：1993年7月，央行和財(cái)政部發(fā)布的兩個(gè)普通行政決定，徹底改變了中國國債期貨市場原有格局，并成為此后一系列國債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件的最根本動(dòng)因，直至國債期貨被關(guān)閉。

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國債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件的幕后黑手

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：這些年，幾乎所有人都認(rèn)為萬國證券和管金生才是“327事件”的主角。但實(shí)際上他們更像是跑龍?zhí)椎模|國發(fā)才是一系列中國國債期貨市場風(fēng)險(xiǎn)事件中的絕對(duì)主角。

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管金生和他的萬國證券

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：出生于江西小山村的管金生的最大特點(diǎn)是不服輸，講究規(guī)則和無視規(guī)則；理性化、冷靜和情緒化、沖動(dòng)，這一切都在管金生個(gè)人性格和萬國證券的企業(yè)性格中得到體現(xiàn)。

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中國股市大鱷：中經(jīng)開

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：“327事件”奠定了中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司的顯赫市場地位，但它并未從中賺到錢。誰將對(duì)其嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營負(fù)責(zé)，也隨著它的消失成為永遠(yuǎn)的秘密。

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證監(jiān)會(huì)高管親身感受市場瘋狂

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：剛接手國債期貨監(jiān)管權(quán)的證監(jiān)會(huì)期貨部主任拜訪尉文淵，本意是就《國債期貨交易管理暫行辦法》聽取意見，卻親眼見識(shí)了萬國證券的瘋狂之舉。

中國股市
尉文淵“327事件”前夕的預(yù)感

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：“327事件”發(fā)生前的一個(gè)月，尉文淵外出訪問，但不詳?shù)念A(yù)感使他提前回滬。其間，國債期貨市場異常表現(xiàn)引起他的警覺，他計(jì)劃加強(qiáng)監(jiān)管，但仍晚了一步。

327國債
萬國證券是如何陷入“327事件”的

FT中文網(wǎng)專欄作家陸一：萬國證券做空327國債的理由傳播了近20年，實(shí)際上是很難站住腳的。稍有經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人都明白，當(dāng)時(shí)市場豪賭每個(gè)月保值補(bǔ)貼率之說是無稽之談。
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