2025年至今，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)式的高波動(dòng)，除Ａ股外主要資產(chǎn)年化波動(dòng)率都超出歷史中位水平，但收益普漲格局也奠定了以高夏普率為特征的“投資大年”格局。值得關(guān)注的是，歷史上偏高波動(dòng)的境內(nèi)外權(quán)益代表性指數(shù)較中樞“升益控波”的表現(xiàn)顯著改善了相對(duì)其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，和中等波動(dòng)的黃金共同占據(jù)了2025年顯眼的投資高地。

通過(guò)對(duì)照過(guò)去二十年大類(lèi)資產(chǎn)運(yùn)行表現(xiàn)，筆者發(fā)現(xiàn)以下特征事實(shí)：一是以中美為代表的新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)權(quán)益指數(shù)呈現(xiàn)出波動(dòng)率長(zhǎng)期收斂的特征；二是美元指數(shù)“一鯨落”是大類(lèi)資產(chǎn)“萬(wàn)物生”的必要條件，史上同期黃金均有夏普比率超越銅、油的表現(xiàn)；三是在“預(yù)防式降息”和越過(guò)關(guān)稅擾動(dòng)尖峰后，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在估值普遍修復(fù)的邏輯主導(dǎo)下呈現(xiàn)出夏普比率“非美強(qiáng)于美股，新興強(qiáng)于港股”的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。展望四季度，在貨幣寬松的序曲結(jié)束前，建議不要過(guò)早撤杯，以享受資產(chǎn)價(jià)格共振的紅利。

2025年前三季度，全球大類(lèi)資產(chǎn)整體呈現(xiàn)出“高波動(dòng)，高夏普”的特征。