特朗普再次就任總統后基本兌現了他競選時期的關稅措施，但也推出了意料之外的關稅。關稅擾動不僅直接影響了全球進出口貿易和金融市場，也間接影響了美國的通脹預期，進而影響美聯儲的貨幣政策路徑。關稅如何影響美國的通脹？怎樣評估美國對華加征關稅的通脹效應及可持續性？

關稅的通脹傳導路徑

通脹數據（CPI和PPI）是一個百分比統計值，同比或環比的計算均基于基期或前值，因而若美國對進口商品一次性全面加征關稅，則關稅對進口價格的影響是一次性的。若美國對進口商品加征的關稅是滾動式，比如逐月或者逐季加征，那么關稅對進口商品和通脹的影響就是多次疊加。例如，美國對外國進口商品一次性加征20%的關稅，與對進口商品關稅從2.5%的稅率逐月上調直至20%封頂相比，前者是一次性影響，而逐月加征對通脹的影響更為隱蔽且通脹效應的持續性更強。若關稅針對特定商品一次性加征且稅率不一，那么加征的關稅也是一次性的，但對商品價格的影響是非對稱的，被加關稅商品的替代品需求上升而互補品需求下降；若美國對進口商品全面加征，那么國內通脹抬升可能是等比例的。