遇到過不好用的淋浴水龍頭嗎？輕輕擰一下，水就會(huì)太熱。擰回來之后又要好久水才能變涼。據(jù)說，米爾頓?弗里德曼(Milton Friedman)就是用這個(gè)類比來解釋使用貨幣政策工具應(yīng)對(duì)通貨膨脹的困難之處的。貨幣政策工具具有“漫長而易變”的滯后性。

但我們似乎忘記了弗里德曼的警告——貨幣政策是一種鈍器。首先，從1980年代中期到全球金融危機(jī)前的低通脹時(shí)代提高了央行的可信度，但或許也夸大了它們的力量。第二，金融危機(jī)之后，由于財(cái)政刺激措施有限，各經(jīng)濟(jì)體變得更加依賴?yán)手贫ㄕ?。量化寬松、收益率曲線控制和前瞻性指導(dǎo)等計(jì)劃和工具被引入。這提高了央行對(duì)市場(chǎng)的影響力。

如今，央行耳語已經(jīng)成了一種全職工作。定期舉行的委員會(huì)會(huì)議已經(jīng)與高頻交易、24小時(shí)新聞周期和社交媒體融合在一起。“利率每天都在變，這在一定程度上是出于對(duì)央行下一步行動(dòng)的預(yù)測(cè)?！眰惗卣谓?jīng)濟(jì)學(xué)院(London School of Economics)教授里卡多?賴斯(Ricardo Reis)說，“這使得人們癡迷于貨幣政策——盡管利率每天的細(xì)微變動(dòng)對(duì)通脹的影響可以忽略不計(jì)?！?/p>