今年以來，美國(guó)的通脹壓力居高不下。5月的通脹數(shù)據(jù)再次創(chuàng)出40年來新高，迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快緊縮的步伐，全球市場(chǎng)因此大幅動(dòng)蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮，可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年出現(xiàn)衰退。原因在于，貨幣政策的效果體現(xiàn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，通常有一年到一年半的滯后。所以美聯(lián)儲(chǔ)并不能準(zhǔn)確的知道，目前實(shí)施的緊縮，未來會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大的影響。它當(dāng)然希望能夠在降低通脹的同時(shí)，也能做到經(jīng)濟(jì)軟著陸，但由于從政策到經(jīng)濟(jì)的時(shí)滯，這個(gè)度非常難把握。

假設(shè)到了今年年底，美國(guó)的CPI通脹回落到5%（5月為8.6%），而失業(yè)率上升到5%（5月為3.6%）。為了讓通脹回到2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)仍然需要繼續(xù)加息。但代價(jià)可能是經(jīng)濟(jì)最終出現(xiàn)衰退。事實(shí)上，美國(guó)在二戰(zhàn)之后經(jīng)歷的12次衰退中，除了2008年的金融危機(jī)和2020年由疫情導(dǎo)致的衰退，其余10次衰退都是由于美聯(lián)儲(chǔ)為壓制通脹而加息所導(dǎo)致。好消息是，這種由美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)引發(fā)的衰退，嚴(yán)重程度比金融危機(jī)小很多。筆者猜測(cè)，明年即使出現(xiàn)衰退，應(yīng)該和2001年那次差不多。那年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，但全年仍增長(zhǎng)1%。