2022年3月7日，倫敦金屬交易所鎳的期貨價格開始快速上漲。3月8日，倫鎳期貨近月價格在一天之內從每噸5萬美元左右暴漲到10萬美元以上，漲幅超過100%。要知道，僅僅在4天前的3月4日，倫鎳價格還處于2.6萬美元左右。也就是說，在短短的4天內，倫鎳價格翻了兩番。

如此夸張的價格暴漲，哪怕在波動率頗高的期貨市場也實屬罕見，背后主要的原因，就在于多頭對于空頭的”逼倉“。鑒于很多讀者，甚至一些金融記者對于這個概念也是一知半解，因此筆者有必要在此做一些解釋。

期貨市場和股票市場，有兩個本質不同。第一，期貨市場是零和的。也就是說，賣家（空頭）和買家（多頭）的投資回報加起來是零。空頭的盈利，必定來自于多頭的損失，而多頭的盈利，必定來自于空頭的損失。原因在于，期貨市場上的任何一個合約，都是多頭和空頭之間的一筆契約，規定了買賣雙方在未來的某一個時點，以某個價格完成一筆買賣交易。在期貨市場里，有一個非常重要的概念，是股市里沒有的，叫做未平倉合約（Open Interest）。這個未平倉合約，記錄了任何一個時點，總共有多少空頭和多頭之間的契約還沒有被平倉。每個期貨合約到期時，最后的未平倉合約一定要歸零，也就是多頭和空頭之間需要完成買賣交易。