回顧過去30年，全世界最大的經濟奇跡是什么？很多人都會提到中國。1990年，中國的人均GDP為318美元。而30年后的2020年，中國人均GDP達到了10,500美元，整整上漲了30多倍，相當于平均每年復合增長12.4%。相信每一個中國人，都能切實體會到自己身邊發(fā)生的巨大變化。

然而，如果我告訴你，投資一個如此高速增長的經濟體的股票，回報卻不見得好，是不是讓人感覺大吃一驚，有些不可思議？比如從1992年底算起，到2021年8月底，MSCI China指數(shù)（包括A/B/H/ADR等700多家中國上市公司股票）的年回報（包括紅利）為2.2%，同期MSCI 新興市場指數(shù)的年回報為7.8%，而美國標準普爾500指數(shù)的年回報為10.7%。兩相比較，我們就可以看到明顯的差別：中國經濟和中國股票，完全是冰火兩重天。高速的經濟發(fā)展，并沒有給股民帶來相應的回報。

很多讀者一定會問：為什么？照道理來說，經濟發(fā)展快的國家，公司的營收和盈利增長也快，這些盈利增長遲早會反映到公司凈值和股價上。從印象上來說，我們確實產生過不少巨無霸公司，比如能源行業(yè)的中石油、金融行業(yè)的工行、IT行業(yè)的騰訊和阿里巴巴等，他們都曾經或者現(xiàn)在入圍世界市值最大上市公司Top 10。但盡管如此，專注于中國股市的股民卻還是沒有獲得令人滿意的投資回報。這背后究竟是什么原因呢？在這里，和大家分享幾個可能的原因。