1月中下旬以來，票據利率急速飆升，以國股銀票轉貼現利率為代表的票據轉貼利率已創下2018年月12月以來的新高。更值得關注的是，票據利率倒掛加劇，以1個月和6個月國股銀票轉貼現利率為例，兩者從1月15日出現利率小幅倒掛，到1月底倒掛幅度已近90bp。那么票據利率大幅飆升并出現倒掛的原因是什么？ 其又折射出怎樣的機構行為和經濟預期呢？
票據對信貸規模的影響
在新增人民幣貸款的統計口徑上，票據貼現本身就是信貸規模的一部分，直接占用銀行的信貸規模。其與普通銀行貸款的主要區別在于，前者可以進行背書轉讓，也就是通常所說的轉貼現。從票據與信貸數據的歷史表現來看，兩者往往呈現此消彼漲的關系。比如，在經濟下行壓力較大的時候，商業銀行往往需要配合逆周期調控政策而加大信貸投放，但出于風險防控的考慮，商業銀行通常會“惜貸”。此時，商業銀行會傾向于用期限較短風險相對可控的票據資產來沖信貸規模。很多時候，銀行出于信貸政策調整或信貸規模監管，會通過票據買賣來調整貸款規模。
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