2020年12月中下旬以來，資金面持續超預期寬松，截至2021年1月7日，隔夜利率已連續11個交易日處于1%以下（除去年終12月31日）。盡管新年后的第一周，央行連續多日逾千億凈回籠，但市場利率依舊延續下行態勢。而同時，國內多地接連出現疫情，疊加限電、寒潮對經濟生產的影響，在基本面上利好債市。那么當前主導市場交易的邏輯變化了嗎？資金利率在低位還能徘徊多久？

當前市場的交易邏輯并未轉向

2021年開年以來，國內疫情有所抬頭，北京、沈陽、大連、黑河以及河北省等多地出現本土病例，疊加海外新冠變異病毒持續蔓延，全球避險情緒有所升溫或一定程度上對近期債市形成支撐。而從宏觀基本面看，經濟依舊處于向上修復中，但復蘇節奏有所放緩。12月官方制造業PMI環比回落至51.9%，生產分項指數回落0.5個百分點，相關高頻數據也印證了這一點。12月以來焦爐開工率、半鋼胎開工率、PTA開工率、螺紋鋼產量等數據均顯示回落，今年冬天氣溫偏低，加上部分地區12月后相繼實施限電限產政策，擾動工業復蘇節奏。經濟基本面復蘇對債市的影響趨于緩和，可能也是近期債市走強的支撐因素之一。