作為熱心追逐時尚的人，歐洲央行(ECB)官員們還緊緊追隨其他央行設定的理念潮流。當1990年代流行通脹目標制(inflation targeting)時，歐洲央行采取了這種新制度，并成為其背后經濟理論的堅定追隨者。此后約10年期間，通脹目標制取得了驚人的成功。當一系列危機降臨歐洲時，這一成功結束了。上一次歐元區的核心通脹率高于2%還是在2008年。

歐洲央行已有多年無法達到其接近但低于2%的通脹目標，這與目標水平或內置的不對稱無關。通脹目標制有一個重要前提，那就是央行政策目標在公眾當中擁有可信度。多年前，工會和雇主會用歐洲央行的目標作為他們工資談判的依據。現在沒人這樣做。歐洲央行已經失去對通脹的掌控。這不是它的錯。但這是現實。

換用另一類目標不會帶來任何改變。最近關于一種替代概念的辯論十分火熱：價格水平目標制(price level targeting)。區別在于，這種制度會為過去偏離目標做出補償，而通脹目標制的特點是“既往不咎”。美聯儲(Federal Reserve)最近采用了我所稱的靈活的價格水平目標制，它允許通脹率超出目標，以補償過去低于目標的表現，但美聯儲沒有正式設定未來的價格水平目標。隨著經濟復蘇，美國的通脹率很可能會超過2%，但這在歐洲不可能發生。今年8月，歐元區的年核心通脹率為0.4%，創下歷史新低。經濟復蘇勢頭在解封初期的激增過后有所減弱。