2020年可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫房地產(chǎn)依賴的關(guān)鍵一年。在今年三季度GDP增速下滑到6%存在穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力的同時(shí)，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比10%左右的增速仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于0%左右的商品房銷售面積累計(jì)同比增速。這意味著如果房地產(chǎn)政策不調(diào)整并提振房地產(chǎn)銷售，在開(kāi)發(fā)商融資受到嚴(yán)控庫(kù)存難以顯著上升的情況下，2020年某個(gè)時(shí)點(diǎn)房地產(chǎn)投資可能向銷售增速收斂，進(jìn)一步?jīng)_擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而另一方面，再度放松房地產(chǎn)調(diào)控似乎又會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)回到依靠地產(chǎn)的老路之上，不僅僅會(huì)產(chǎn)生新的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于政府的公信力也會(huì)構(gòu)成致命打擊。房地產(chǎn)調(diào)控政策到底何去何從？中國(guó)經(jīng)濟(jì)又該如何擺脫房地產(chǎn)依賴呢？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)為什么會(huì)產(chǎn)生房地產(chǎn)投資依賴？居民支出的選擇

對(duì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月底公布的資金流量表數(shù)據(jù)做出一些調(diào)整，筆者發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于房地產(chǎn)投資的依賴最直接的原因在于居民部門可支配收入用于資本形成的比例較高（居民部門資本形成中一多半是居民部門的住房投資）。例如，2017年中國(guó)居民部門可支配收入占GDP的比重為約60.6%，其中有超過(guò)30%的資金被用于資本形成，僅有64%用于居民消費(fèi)。如果和本世紀(jì)初2000-2002年相比，當(dāng)時(shí)的居民可支配收入用于消費(fèi)的比例近70%，而僅有平均約16%左右用于資本形成。在十幾年間，中國(guó)居民可支配收入中用于資本形成的比例上升了一倍——其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可謂波瀾壯闊。