從2018年下半年開始，中國央行的寬松舉措不斷，這也讓市場開始不斷評估未來的寬松力度和寬松舉措。伴隨著經濟指標的不斷惡化，關于貨幣政策寬松的憧憬也在升溫。但筆者認為，從近期貨幣政策的具體舉措（尤其是TMLF和CBS的操作）來看，中國貨幣政策已經出現了新的取向：中國央行開始認真考慮躍過傳統的銀行負債端（即基礎貨幣）操作，而開始更多考慮對銀行的資產端進行定向支持，如果這樣的支持見效，信用寬松將成為本輪貨幣政策寬松的最顯著特征。

兩項新舉措

近期中國央行的兩項新舉措已經明顯體現出這樣的取向。1月底，中國央行宣布第一次實施定向中期借貸便利(TMLF)操作，按照央行的官方表述，TMLF的操作對象為符合相關條件并提出申請的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行。操作金額根據有關金融機構2018年四季度小微企業和民營企業貸款增量并結合其需求確定為2575億元。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。