“謀定而后動(dòng)，知止而有得。”國(guó)慶節(jié)至今，全球金融市場(chǎng)遭遇新一輪大動(dòng)蕩，多類資產(chǎn)價(jià)格深度調(diào)整，引發(fā)投資者對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)回潮”的深切憂慮。作為本輪動(dòng)蕩的起源與核心，美國(guó)國(guó)債收益率曲線的演變，不僅將主導(dǎo)當(dāng)前至2019年末的全球金融市場(chǎng)走向，亦會(huì)對(duì)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生廣泛影響。緊扣這一核心，我們對(duì)美債收益率曲線的未來(lái)形變進(jìn)行了沙盤推演。

著眼當(dāng)前，本次美債收益率跳升的主因在于10月3日的鮑威爾鷹派講話，而非通脹預(yù)期的改變。由于這一主因不可持續(xù)，美債長(zhǎng)端收益率在短期內(nèi)再度跳升的可能性較小。放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，2018年11月美國(guó)中期選舉，以及2019年年中的美聯(lián)儲(chǔ)縮表變速，是后續(xù)的兩大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，將逐步?jīng)Q定美債收益率曲線的形狀演變。在特定的情境下，貿(mào)易摩擦的升級(jí)和“慢加息+快縮表”的轉(zhuǎn)型，可能催生美債長(zhǎng)端收益率的上行風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。有鑒于此，理順風(fēng)險(xiǎn)演變邏輯，緊盯關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和驗(yàn)證信號(hào)，將是從不確定性中趨利避害、捕捉機(jī)遇的合理方式。

節(jié)點(diǎn)一：10月初鮑威爾鷹派講話。2018年10月3日至5日，10年期美債收益率驟然躍升，并高位維持至10月9日，繼而引發(fā)全球金融市場(chǎng)普遍振蕩，形成了重要的趨勢(shì)節(jié)點(diǎn)。前瞻這一節(jié)點(diǎn)對(duì)美債收益率曲線的長(zhǎng)期影響，首先要理清節(jié)點(diǎn)的成因與機(jī)制。