人民幣從今年3月1美元兌6.3元，已經貶到1美元兌6.8的水平， 貶值幅度接近10%。 對于人民幣從穩定到突然持續貶值的原因， 關注中國經濟的分析家們有各種猜測。 一個代表性的解釋是中國政府也許是利用人民幣貶值， 來對沖美國特朗普政府對中國出口產品施加關稅的負面影響。例如，IMF首席經濟學家布蘭查德， 在自己的推特上表示，7%的人民幣貶值完全可以對沖特朗普對中國產品征收的25%關稅。

從利率差異，貨幣增長差異等基本面來看， 我認為人民幣貶值對中國經濟是利好。 然而， 指望人民幣貶值來對沖特朗普對中國產品施加的關稅， 則是一廂情愿的幻覺。今天國際貿易已經進入全球價值鏈時代， 中國對美國大部分出口是依托全球價值鏈而實現的。 匯率彈性對出口的影響已被大幅消弱， 與傳統教科書理論不一樣了。

我2010年論文“iPhone是如何擴大美國與中國貿易逆差的？”的一個重要觀點， 就是人民幣升值無法顯著降低中國對美貿易順差。我以第一代iPhone為例， 詳細解釋了這個觀點。當時中國對美出口的每一部價值179美元的iPhone中， 原產于中國的附加值僅僅是6.5美元。 人民幣升值只會影響中國工人創造的6.5美元， 而不是傳統教科書上說的179美元。生產這部手機時， 富士康從第三國進口的零部件成本，絲毫不會受到人民幣升值的影響。人民幣即使升值50%， 對這部手機成本的影響也就只有3.25美元，與500美元的零售價相比，可以忽略不計。由于中國出口美國的產品包含大量的第三國附加值，因此人民幣升值對于消減美國對華貿易赤字的作用不大。