去杠桿和貿易戰是當下中國經濟的兩大主題。流行的看法往往將貿易戰和去杠桿對立起來，認為貿易戰將推遲去杠桿的步伐。從短期來看，這種說法有一定道理。面對外部沖擊，內部政策的確可以做出一些調整，以免兩者疊加給經濟帶來的沖擊過大，這也是宏觀調控的應有之義。但從長期來看，去杠桿和貿易戰存在著深層的聯系。只有去杠桿的成功，長遠來看才能化解貿易戰帶來的風險。

什么是去杠桿

對于去杠杠，通常存在兩個常見的誤解。第一個誤解認為去杠桿就是降低債務率，第二個誤解認為由于債務率高，所以中國債務危機的風險也很高。其實，去杠桿的關鍵不在于債務率的下降。事實上，如果一定要降低經濟中的債務水平，通過一系列行政手段是不難做到的，例如進行大規模的債轉股以及核銷壞賬等。但這只是現存債務在銀行，企業和各級政府之間的轉移，并不觸及中國債務問題的核心。另一方面，在現有的體制下，政府騰挪債務的空間很大，例如能夠通過地方債置換來化解地方政府的債務風險，所以中國出現西方式債務危機的可能性并不高。（參見兩年前筆者在FT中文網的文章：《中國債務問題是否值得擔心？》）