【編者按】近兩年債市的調整深度已經超過2013年去杠桿（6月開始）所引發的債市調整，未來中國債市將走向何方？為此，FT中文網推出“去杠桿下債市觀察”系列文章，也歡迎廣大讀者參與討論和交流。本文是該系列文章第十篇。編輯事宜請聯絡tao.feng@ftchinese.com。

7月16日以來，在中國二季度經濟數據有所放緩，經濟下行壓力有所增加的背景下，宏觀政策出現了一些微調。受此影響，中國債券市場出現了較大波動，利率債和信用債走勢也呈現出兩級分化態勢。截至7月25日，10年國債收益率先下后上，上行9個bp，振幅達到14bp，而同期AA+以上級5年中期票據收益率則持續下行達23bp左右。當前債市的走勢與中國經濟基本面變化以及隨后展開的宏觀政策微調是分不開的。

始于今年3月份的中美貿易戰，經過幾輪的反復，于7月6日進入實質征收階段，中美貿易摩擦升級對國內宏觀經濟的負面影響正逐漸顯現。5、6月經濟數據幾乎全線走弱，固定資產投資增速和消費增速更是創下10多年來新低。而從歐元區和新興市場近月來持續走弱的經濟數據來看，全球范圍內的貿易摩擦升級正使海外需求處于整體疲軟的態勢。作為“三駕馬車”之一的出口遇冷，將給中國乃至世界經濟增長帶來更大的不確定性。為應對和緩解中美貿易摩擦對當前及未來一段時間國內宏觀經濟的影響，決策層通過擴內需、降關稅為經濟增長蓄力。今年4月的中央政治局會議時隔3年再提擴大內需，在外需短期內受到明顯沖擊的情況下，內需無疑將成為經濟增長的壓艙石。