“源浚者流長，根深者葉茂。”隨著2018年全球經(jīng)濟迎來復蘇之春，全球政策正加速從需求側(cè)刺激轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革。作為先行者，中國供給側(cè)改革已經(jīng)初具成效，成為中國經(jīng)濟新韌性的基石。因此，展望中國經(jīng)濟，關鍵在于把握供給側(cè)改革的未來演進邏輯。

2018年是供給側(cè)改革的承上啟下之年。從增長視角來看，2018年供給側(cè)改革將進行新接力，發(fā)力重心從粗放式的行政調(diào)控轉(zhuǎn)向精準化的市場調(diào)節(jié)，有望進一步鞏固經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力。從通脹視角來看，2018年供給側(cè)改革行至第一階段的下半程，要素價格市場化改革將引導通脹步入一個小高峰，并形成多重分化的結(jié)構(gòu)性特征。從更加宏大的歷史視角來看，2018年下半年將是中國改革開放四十年量級的新起點，更多超預期的、實操性的改革開放措施有望陸續(xù)推出。有鑒于此，2018年下半年，我們對中國經(jīng)濟前景維持謹慎樂觀，新經(jīng)濟、消費升級、“一帶一路”、國企改革等投資主題值得繼續(xù)關注。

供給側(cè)改革開啟新接力。2017年11月，我們在展望報告中指出，2018年供給側(cè)改革紅利將夯實中國經(jīng)濟的新韌性，實現(xiàn)長周期筑底和新舊動能轉(zhuǎn)換。2018年初至今，上述效應正從三個層面漸次顯現(xiàn)。增長層面，2018年中國經(jīng)濟增長開局平穩(wěn)，企業(yè)盈利的持續(xù)改善不僅促使生產(chǎn)活動保持旺盛，亦引導民間投資同比增速強勁上升。風險層面，在2017年中國宏觀杠桿率增長放緩的基礎上，2018年1-4月，中國非金融企業(yè)部門杠桿率和金融部門杠桿率雙雙下行，并伴隨影子銀行規(guī)模大幅萎縮，系統(tǒng)性風險在源頭上得到有效治理。潛力層面，截至2018年5月末，中國獨角獸企業(yè)數(shù)量位居世界第二，有望借助中國資本市場針對性的制度創(chuàng)新，進一步推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。得益于上述改革紅利，供給側(cè)改革與經(jīng)濟新韌性已經(jīng)構(gòu)成相互促進的正向循環(huán)，為2018年下半年供給側(cè)改革的加速深化提供了充沛的空間與動力。