一輪以房地產(chǎn)和信貸為核心、力度直逼2009年的總需求刺激在2016年成效如何？核心城市房?jī)r(jià)和大宗商品價(jià)格飆升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)僅在邊際上企穩(wěn)，人民幣持續(xù)貶值態(tài)勢(shì)毫無(wú)動(dòng)搖。這樣一份參差不齊的成績(jī)單恐怕是2016年最耐人尋味的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

非典型房地產(chǎn)周期

這是一場(chǎng)非典型的房地產(chǎn)周期。一線城市房?jī)r(jià)、銷售面積、新開(kāi)工面積和施工面積同比增速逐級(jí)遞減：31%、27%、8%、3%。對(duì)比以往周期，2016年更顯不同尋常（見(jiàn)下圖）。如果將各項(xiàng)房地產(chǎn)指標(biāo)相比2009-11年和2012-13年的表現(xiàn)排序，本輪周期唯一出彩的是核心城市房?jī)r(jià)，北上廣深一線城市房?jī)r(jià)上漲速度遠(yuǎn)超前兩輪周期；全國(guó)房地產(chǎn)銷量和全國(guó)范圍內(nèi)的房?jī)r(jià)表現(xiàn)與前兩輪相差無(wú)幾；而供給端的建設(shè)活動(dòng)（新開(kāi)工面積、施工面積、開(kāi)發(fā)投資）則回升乏力，反彈速度遠(yuǎn)遜于以往。