收購(gòu)戰(zhàn)對(duì)健康有害。上周日，萬(wàn)科(China Vanke)發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)，這家在香港和深圳上市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商正陷入控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。雖然2016年上半年萬(wàn)科的凈利潤(rùn)勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)10%的增長(zhǎng)，但遜于市場(chǎng)預(yù)期，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降了3個(gè)百分點(diǎn)（不過(guò)管理層表示下半年利潤(rùn)率將會(huì)回升）。然而，增長(zhǎng)前景已受到損害，不過(guò)這場(chǎng)動(dòng)蕩可能最終證明有利于少數(shù)股股東。

去年年底，保險(xiǎn)企業(yè)寶能(Baoneng)支持的一個(gè)集團(tuán)成了萬(wàn)科第一大股東。該集團(tuán)持有萬(wàn)科四分之一的股份，超過(guò)了國(guó)企華潤(rùn)集團(tuán)(China Resources Holdings)。萬(wàn)科稱寶能“不受歡迎”，自此雙方陷入了一場(chǎng)日益復(fù)雜的持久戰(zhàn)，包括萬(wàn)科提出與深圳地鐵集團(tuán)(Shenzhen Metro)進(jìn)行交易，發(fā)行大量新股收購(gòu)后者資產(chǎn)。

結(jié)果，這種不尋常的公開(kāi)斗爭(zhēng)導(dǎo)致萬(wàn)科的商業(yè)關(guān)系受損。僅6月底至8月初，該公司就不得不為31個(gè)項(xiàng)目變更條款或終止合作。（該公司上半年獲取新項(xiàng)目70個(gè)。）與企業(yè)品牌和質(zhì)量認(rèn)知受到的打擊一樣，管理服務(wù)部門同樣受到影響。從光明面來(lái)看，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)狀況是健康的。上半年凈債務(wù)下降了四分之一，凈債務(wù)資本率為14.18%。息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)對(duì)包括資本化利息在內(nèi)的融資成本的利息保障倍數(shù)接近5倍。