一年一度的全國人大會議去年召開之時，迎接抵達北京的代表們的是晴朗的藍天。然而在今年的人大會議召開之際，濃重的霧霾籠罩了北京，經濟的陰霾更是如此。市場情緒依然脆弱，最新數據表明工業和服務業的放緩正在加深，資本外逃使人民幣持續蒙受壓力。穆迪(Moody’s)本周發出的警告加深了悲觀情緒：這家美國評級機構說出了一種廣泛的擔憂情緒——此前甚至連天氣都能控制的中國官員可能無力應對這些壓力。

穆迪改變立場并沒有多大的實際影響。中國依然擁有規模巨大的財政緩沖和儲備。然而，此舉強調了對中國經濟中日益加重的債務負擔的深度擔憂，突顯出中國在匯率制度方面面臨的嚴酷選擇。更引人注目的是人們正在喪失對中國官員的信心，懷疑他們是否有能力平衡短期刺激、長期改革和金融穩定這些相互沖突的目標。中國官員的可信度似乎和中國的外匯儲備一樣正在迅速流失。

中國官員已經承認有必要更好地溝通他們的政策。然而，要解決這些令人擔憂的問題，僅靠言語是不夠的。如果資本外流以目前的速度繼續下去，或許會迫使北京方面在數月之內作出選擇：是收緊資本管制、扭轉此前的改革，還是允許人民幣貶值。