幾周前，總部位于海濱城市廈門的中駿置業(China SCE Property Holdings)悄然宣布提前一年多時間贖回本金額3.5億美元的未償還美元票據。我很懷疑，許多在達沃斯踏著嘎吱作響的積雪出席世界經濟論壇(WEF)的精英并沒有注意到這一舉動。由于市場暴跌、油價下挫、地緣政治局勢極度緊張，他們的注意力轉到了大量宏觀層面的問題上。

但是，這區區3.5億美元票據的命運卻凸顯出一種趨勢，這一趨勢有助于解釋當前市場動蕩的部分原因，同時也凸顯出了中國、美國以及其他國家的政策制定者面臨的難題。近年來，新興市場企業——尤其是中國企業——總體上大幅增加了各自的美元債務。據國際清算銀行(BIS)估算，整個新興市場的美元債務如今已達4萬億美元，是2008年的四倍。其中四分之一來自中國。

對中國企業而言，直到最近，利用基于美元的市場發行債券或獲取貸款還似乎是一項明智的策略。畢竟，美聯儲(Fed)一直將美元利率保持在超低水平，而且過去10年，人民幣兌美元匯率不斷上漲。但如今，美國的利率周期已經轉向，人民幣也已走弱。此外，與中國最資深監管者在達沃斯所做的保證——即中國政府致力于維持人民幣匯率穩定——剛好相反，我采訪的大多數與會代表都預計，人民幣兌美元匯率在接下來的一年里將下跌10%至15%。