股市演繹到目前這個狀態(tài)，有一些基本的共識也在形成。例如在去年年中觸發(fā)本次牛市（指主板，創(chuàng)業(yè)板則兩年前就開始牛市了）的引子是“滬港通”，講得是“八國聯(lián)軍”要來的故事。實踐證明外援暫時沒有來，甚至還可能在今年4季度有一次流動性的勝利大逃亡，因為美國會進入溫和的升息周期。但這個故事在當時確實觸發(fā)了市場情緒的改善，現(xiàn)在市場仍然對人民幣今年納入SDR（特別提款權(quán)）和A股納入MSCI指數(shù)抱有期望，因為這會顯著推升對人民幣和人民幣資產(chǎn)的海外需求，并維持匯率穩(wěn)定，但可能目前并非最成熟的時機。

還有另外一個至關(guān)重要的宏觀觸發(fā)點，就是去年中期的PSL，即央行定向放款支持國家開發(fā)銀行的棚戶區(qū)改造投資，這其實是某種形式的中國式量寬的始作俑者。就是從這個時點開始，從流動性的角度托舉中國經(jīng)濟成為大概率的政策趨勢，而流動性對于市場又是最為重要的，這也就提升了市場的活躍度。再有就是“43號文”阻斷了非標資產(chǎn)的再配置空間，而不動產(chǎn)登記以及一系列的后續(xù)政策預(yù)期，也使得房地產(chǎn)不再成為對中國老百姓最有吸引力的大類資產(chǎn)配置標的，這些都驅(qū)使著中國國內(nèi)居民財富的一次大的配置調(diào)整，去向很清楚——股票和海外。因此在一輪猛烈的藍籌股的估值修復(fù)行情后，市場傾向于認為，本輪行情本質(zhì)上是水牛的概率正在日益增大，尤其是在實體經(jīng)濟修復(fù)和改革果斷推進，目前仍然處于無法證偽和事后歸因的高度不確定狀態(tài)下的時候。

如果本輪牛市和以往有什么不一樣的話，那就是杠桿的運用。去年行情開始時融資規(guī)模在3000億元人民幣左右，目前券商兩融規(guī)模已經(jīng)超過1.7萬億。理論上講，如果兩融規(guī)模接近上限，那么融資規(guī)模的增長將放緩，一旦券商風(fēng)險資金準備要求提高或者券商增發(fā)暫停，甚至銀行的授信受阻，將意味著增量資金入市開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。