【編者的話】本文為FT中文網專欄作家陸一撰寫的“還原327”系列文章第十五篇。
對于國債價格的波動，在初期，國家是以行政手段規定的指導交易價格，才基本保住發行價；后來，隨著市場化的擴大，允許在指導價區間浮動后，大部分國庫券交易價很快就跌破發行價。
到1993年，在嚴重的通貨膨脹、經濟過熱、市場利率上升的背景下，國債交易價格大大低于發行價，“金邊債券”優勢喪失，新國債發行自然無人問津。國家在國債發行市場化的道路上，居然往后退了一大步，從承購報銷重新恢復到行政攤派。同時，在朝向利率市場化改革的道路上開始原地向后轉，將利率的構成中，政府行政保值貼補的成分大大增加。
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