在維多利亞港氣味不那么純凈的一天，出現了這樣一場對話。“呃，”一位香港本地人對他的家人說，“（海水）聞上去有點像奶酪。”如果說奶酪味曾經讓很多人感到反感，那么現在情況變了：滿足亞洲的乳品需求，已經成了乳品行業的頭號大事，而奶酪制造商們尤其獲益匪淺。至少任何持有Warrnambool Cheese & Butter（簡稱WCB）股票的人是這樣的。

WCB是澳大利亞最古老的乳品企業，自從其最大聯合股東貝加乳酪(Bega Cheese)上月發出收購報價以來，WCB還接到了加拿大Saputo和WCB另一重要股東Murray Goulburn的出價。本周，日本麒麟(Kirin)通過子公司Lion購入WCB 9.99%股權。麒麟的收購價是每股9.25澳元，這使WCB的企業估值達到5.9億澳元，相當于過去一年息稅折舊及攤銷前利潤(Ebitda)的23倍之高。目前出價最高的是Saputo，報價為每股8澳元，這讓WCB的企業價值倍數達到20倍。在這場收購大戲開始前，WCB的企業價值倍數為13倍。現在收購的時機已經成熟，但這些估值是有問題的。

假設麒麟只是希望占據一席之地的話（因為WCB是Lion的一家關鍵供應商），投資者應立即接受Saputo的出價。WCB的獨立顧問畢馬威(KPMG)認為其企業價值倍數最多為19倍。確實，對于任何一家能夠向亞洲市場銷售產品的乳品企業來說，該行業有著健康的前景。歐睿國際(Euromonitor)的數據顯示，在中國，過去10年，單單奶酪市場每年的復合增長率就高達25%。印度每年增長六分之一，甚至連成熟的澳大利亞市場每年的增速也達到10%。關注中國市場的新西蘭合作社集團恒天然(Fonterra)認為，目前來看，中國乳品需求的增速將是供應的兩倍。自去年上市以來，恒天然基金股價累計上漲28%。真不錯啊。