任何一個在5年前買入香港大型房地產開發商股票的人，起初都會輾轉難眠，而后則會享受一輪令人艷羨的漲勢。香港既與美國廉價信貸掛鉤，又與中國內地增長緊密相連。但如果美聯儲(Fed)的超寬松政策時代結束，中國正在企穩的經濟增長是否足以支撐這些開發商的股價？

房地產在這個中國特別行政區享有非常突出的地位。根據標普資本智商(S&P Capital IQ)的數據，全球市值最高的10家上市房地產開發商中，有9家為亞洲企業。其中一半的凈資產由香港大型房地產開發商——新鴻基(Sun Hung Kai)、長江集團(Cheung Kong)、九龍倉(Wharf Holdings)和太古股份(Swire Pacific)——擁有。其他地方很難找到這樣的情況：主要電力企業持有一個地標性開發項目的股份，或者地鐵運營商超過一半的收入來自開發和管理地產。過去5年里，恒生房地產指數每年的回報率平均超過12%，為美國同類指數的兩倍。

如今人們紛紛談論泡沫。住宅價格5年來漲了一倍，但已從今年的峰值回落3%。早在美國收緊政策引發擔憂之前，香港便已采取上調印花稅和設置借貸限額等“降溫”措施。預計隨著中國內地買主退出，香港住宅價格預計將進一步下滑。但中國內地對香港房地產的興趣還表現在另外一面——商鋪。九龍倉上月報告，其頗受內地購物客歡迎的海港城(Harbour City)購物中心的營業利潤增長17%。