本專欄之前就曾指出，歐洲股票并不像表面上看起來的那樣便宜。在主權債務危機的影響下，歐洲股市近幾年來大幅下跌，但在考慮到主權債務領域可能發生更多問題時，其估值仍是合理的。雖然歐洲股票看起來比美國股票便宜，但這在很大程度上是因為它們一直如此：美國股指成分股大多是高估值的高科技公司，而歐洲股指當中則包含有很多呆板發放紅利的公用事業類企業。
不過聲稱歐洲股市存在買入機會仍有一定道理。歐洲企業的利潤水平有無可能在短期內顯著上升？這種期望并不像聽起來的那樣不切實際，并已在市場當中激起了一股“買入歐洲”的興趣——在經紀商的強烈推薦下，資金開始流入歐洲股市。
作為立論的依據，讓我們首先來考察一下歐洲企業的利潤水平在經濟周期中是如何變化的。在較長時期內，企業利潤水平傾向于回歸平均水平，而經濟周期中的每個峰值通常會較前一個峰值更高。美國市場就是這種情況，到2011年底，美國企業的盈利水平回升到了高于2007年峰值的水平。
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