數(shù)周前，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)宣布將逐步削減資產(chǎn)購買規(guī)模，發(fā)達(dá)國家股市和信貸市場隨之暴跌，但之后迅速收復(fù)失地。乍一看來，市場已經(jīng)接受了美聯(lián)儲(chǔ)政策將會(huì)逐步正常化的事實(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景變得更有信心，并將早先對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心擱置一旁。然而實(shí)際上，形勢(shì)似乎更為微妙，看起來，美聯(lián)儲(chǔ)逐步削減資產(chǎn)購買規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)比不上新興市場進(jìn)入“頹敗”時(shí)刻的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是可能引發(fā)新的通縮恐慌的中國。

自今年5月初以來，走勢(shì)最為強(qiáng)勁的股市是美國和歐洲核心國家的股市，它們的表現(xiàn)令日本和南歐國家相形見絀。幾乎所有發(fā)達(dá)市場股指的表現(xiàn)都超過新興市場，后者幾乎回吐了從去年夏季到今年1月份的所有漲幅，而大宗商品價(jià)格的持續(xù)下跌則削弱了澳大利亞和巴西等國的表現(xiàn)。

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年9月的貨幣政策委員會(huì)(Monetary Policy Committee)會(huì)議之后，宣布逐步減少資產(chǎn)購買，市場對(duì)此已經(jīng)充分消化，美國十年期國債收益率自今年6月以來上漲近1個(gè)百分點(diǎn)。市場明白，逐步減少資產(chǎn)購買距離逆轉(zhuǎn)量化寬松政策還遠(yuǎn)得很，更別提提高政策利率了。話雖如此，由于過去四年的貨幣政策機(jī)制正開始發(fā)生改變，因此投資者、銀行和借款人的行為將導(dǎo)致何種后果，依然存在某些不確定性。