這究竟是氣候發(fā)生了變化，還是只是一場過境的風(fēng)暴？一些投資銀行家擔(dān)心，他們的行業(yè)正在經(jīng)歷一場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。另一些投資銀行家則仍認(rèn)為，投行業(yè)只是受到了周期性因素的影響。第三季度，美國投行固定收益類資產(chǎn)交易表現(xiàn)強勁，但相應(yīng)的風(fēng)險在于，上述后一類投資銀行家會放松成本削減力度并轉(zhuǎn)而追逐利潤。花旗集團(Citicorp)固定收益、外匯及大宗商品(FICC)收入同比增長近三分之二；摩根大通(JPMorgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)增長三分之一。投資者可以想見，當(dāng)歐洲投行本周開始公布季報時，它們的表現(xiàn)將與美國同行類似。但如果就此認(rèn)為行業(yè)整體形勢正在好轉(zhuǎn)，那就錯了：交易業(yè)務(wù)仍仰仗高度人為和短期性的刺激措施。

其原因是，客戶活動依然低迷，美國交易業(yè)務(wù)出現(xiàn)的亮點是由第三次量化寬松(QE3)促成的。此外，歐洲央行(ECB)宣布的、旨在購買債券的“直接市場交易”(outright market transaction)，也提振了歐洲投行的債權(quán)資本市場(DCM)交易活動。比方說，德意志銀行(Deutsche Bank)就報告稱，今年夏天債權(quán)資本市場交易業(yè)績喜人。而瑞信(Credit Suisse)、匯豐(HSBC)以及瑞銀(UBS)第三季度在債權(quán)資本市場的交易業(yè)績也應(yīng)較為亮麗。一些分析師估計，第三季度大型銀行的債權(quán)資本市場交易收入或較第二季度增長50%。德意志銀行、巴克萊(Barclays)和瑞信——也許還要算上巴黎銀行(BNP Paribas)——的固定收益、外匯及大宗商品交易表現(xiàn)應(yīng)該較為喜人，蘇格蘭皇家銀行(RBS)應(yīng)該也不例外，盡管該行正在艱難地去杠桿化。而法國興業(yè)銀行(Société Générale)的股票及股票衍生品交易業(yè)績前景則較為暗淡。

投資者最好注意匯豐和瑞銀這樣的銀行，它們已經(jīng)無奈地承認(rèn)市場環(huán)境發(fā)生了變化。所有的銀行都有降薪的必要。摩根大通投行部門的薪酬率為33%，與之相比，瑞信在截至6月底時高達55%的薪酬率就顯得頗為扎眼。隨著刺激措施的效果逐漸減弱，不降薪的銀行可能將不得不去籌集資本。鑒于它們的市凈率正處于低位，它們肯定很難下決心去籌資。