一、養(yǎng)老金投資是典型的資產(chǎn)—負(fù)債組合管理

養(yǎng)老金投資的資產(chǎn)管理核心是資產(chǎn)—負(fù)債管理。實際上，投資組合管理中的資產(chǎn)-負(fù)債管理模型和理論，就是伴隨著養(yǎng)老金的增長而發(fā)展完善起來的。資產(chǎn)-負(fù)債管理是一種在事先確定的規(guī)則框架下，進行資產(chǎn)-負(fù)債結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的投資組合管理。由于養(yǎng)老金資金來源和支付兩方面都具有長期性和不確定性的特征，養(yǎng)老金基金的資產(chǎn)-負(fù)債管理（ALM）就顯得特別重要。從投資管理的角度，養(yǎng)老金計劃可看作是一個社保部門、企業(yè)（雇主）和員工之間的一個長期合約。

養(yǎng)老金投資管理的本質(zhì)是資產(chǎn)-負(fù)債管理，最終目標(biāo)是實現(xiàn)任一時點的盈余不為負(fù)。養(yǎng)老基金的資產(chǎn)負(fù)債表隨著時間變化，受經(jīng)濟和社會環(huán)境變化，政策變動影響，經(jīng)常發(fā)生變動。養(yǎng)老金投資管理的目的，就是通過資產(chǎn)類別配置調(diào)整，平衡資產(chǎn)和負(fù)債的變化，使養(yǎng)老基金的資產(chǎn)負(fù)債表與未來現(xiàn)金流的變化相適應(yīng)。可見，養(yǎng)老基金并不追求投資收益率的最大化，而是將現(xiàn)金流匹配和久期匹配放在了優(yōu)先考慮的位置，追求此前提下的盈余非負(fù)。