不知何時開始，境內(nèi)投資者每天開始股票交易前，都會留意一下隔夜境外股市走勢，并且以此作為操作的重要參考。之所以如此，是因為境內(nèi)外股市之間開始呈現(xiàn)出了較為明顯的關(guān)聯(lián)性。不過，這種關(guān)聯(lián)性的表現(xiàn)形式又很復(fù)雜。有人就說，未必都是境外股市走勢影響境內(nèi)股市，在有時境內(nèi)公司也會影響境外股市。另外，境內(nèi)外股市的走勢也未必呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，有時是能夠聯(lián)動的，但也有時卻會表現(xiàn)得較為背離，譬如呈現(xiàn)跟漲不跟跌的現(xiàn)象。總之，關(guān)于境內(nèi)外股市走勢的聯(lián)動與背離問題關(guān)系，難以一言概之。

一

歷史地看，早年境內(nèi)股市初創(chuàng)時，盡管借鑒了很多境外股市（特別是香港股市和日本股市）的做法；但是走勢卻與境外股市相關(guān)度很低。這里有兩方面原因：第一，中國上世紀(jì)90年代還沒有加入世貿(mào)組織，經(jīng)濟(jì)外向程度還不高，客觀上與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系并不怎么緊密。同時由于本身體量也不大，對世界經(jīng)濟(jì)的影響可以忽略不計；其次，那時股市基本特點(diǎn)就是典型政策市、投機(jī)市，行情的無序性很強(qiáng)，而且與宏觀經(jīng)濟(jì)也沒有太大的聯(lián)系。最多也就是召開重要會議、或重大節(jié)慶到來，股市在會前、節(jié)前漲一下，還沒有到會議正式召開、節(jié)日正式到來，行情早就結(jié)束了；至于國家提高利率和準(zhǔn)備金率等等，股市基本上是沒有什么反映。這種情況下，境外股市的漲跌，與之就更沒有什么關(guān)系了。即便后來一些境內(nèi)企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行A股的同時在香港發(fā)行了H股，而H股的價格與A股也是基本不相干。那時，買賣境內(nèi)股票最重要的是打聽“消息”，并不需要了解境外股市的走勢。