既然新興市場股市的長期牛市格局已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，人們必須要問這樣一個問題：某非這一切都只是吹噓？僅僅從特定意義上講，答案是肯定的：自本世紀初以來新興市場股市的大幅飆升，主要是源于估值基礎(chǔ)的改變和投資銀行式的炒作。不過，盡管新興市場央行正在艱苦地與通脹作斗爭，地緣政治風險也再度浮現(xiàn)，但很大程度上，新興市場的基本經(jīng)濟狀況仍未改變。

在最近的亞洲之行中，我讀了兩本可謂相得益彰的關(guān)于新興市場的佳作，其中一本的作者是曾效力于國際貨幣基金組織(IMF)的高斯(Ayhan Kose)和伊斯沃?普拉薩(Eswar Prasad)*，另一本則出自瑞士銀行(UBS)顧問喬治?馬格納斯(George Magnus)之手**。整體而言，兩本書的作者都認為，經(jīng)濟增長中心從發(fā)達國家向新興市場經(jīng)濟體的轉(zhuǎn)移仍將繼續(xù)，他們也都指出，在此次金融危機期間，印度和中國等新興經(jīng)濟體顯示出了非凡的抗跌能力。不過，對于這些國家所面臨的政策挑戰(zhàn)，這兩本書作者的看法有著細致的差別。

尤其是，馬格納斯談到，一些人簡單地依照過去的經(jīng)濟增長率加以推斷，認為中國的崛起是注定的結(jié)果，這些人未能領(lǐng)會到體制結(jié)構(gòu)的重要性。他正確地指出，就資本的世代持續(xù)累積而言，法治、契約、財產(chǎn)權(quán)以及中立的法庭至關(guān)重要，而資本的世代累積則是長期經(jīng)濟實力和權(quán)力的源泉。就此而言，相對于被認為境況不佳的美國而言，中國未來的經(jīng)濟發(fā)展軌跡仍存在相當大的不確定性。