兩年前，雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉，歐洲各國政府一致決定對銀行業進行大規模紓困；兩年后，歐元區金融業依舊弱不禁風。正如我們近幾周來所看到的，愛爾蘭銀行業已失去償債能力，同時人們還懷疑愛爾蘭政府是否有能力消化這些損失。掌管歐洲央行(ECB)貨幣政策部門的于爾根?斯塔克(Jürgen Stark)日前還對德國銀行業的償債能力提出了質疑。放眼歐洲各地，你會發現，兩年來任何問題都未得到解決。場面確實很熱鬧（又是紓困，又是分拆出“壞銀行”），但沒有解決任何事。有一點始終是很清楚的：這種等待和觀望戰略終有一日會收到相反的效果。這種反效果可能已經顯現。

雷曼倒閉之后，歐洲高層采取了一種“雙重戰略”（如果你想這么稱呼它的話）。短期內，它通過貸款擔保和慷慨的流動性供應，以“撒錢”方式來應對問題，這種做法最終導致為某些主權政府做好巨額紓困安排。長期戰略則是祈禱經濟出現強勁的V型復蘇。

如果你對未來收入增長做出足夠樂觀的假定，你當然可以償清任意數額的債務。如果你假定改革后的希臘會奇跡般的變成“愛琴海之虎”，或者愛爾蘭會產生另一輪住房價格泡沫，那么當前的負債率自然不是什么大問題。一切都取決于你對經濟增長的假定。今年夏天時，相關經濟數據要好于預期，這種戰略看起來似乎挺管用。但一切已時過境遷。