還是把復(fù)蘇的嫩芽都吃了吧。一個月前，國泰航空(Cathay Pacific)行政總裁湯彥麟(Tony Tyler)信誓旦旦地告訴分析師，形勢已停止惡化，由此驅(qū)散了他們對配股的擔(dān)憂。周一公布的6月份運(yùn)量數(shù)據(jù)卻展現(xiàn)出另一番情景。客運(yùn)量同比跌幅為“非典”以來之最；雖然大幅削減了運(yùn)力，載客率卻進(jìn)一步下滑。至于占總收入約五分之二的頭等艙和商務(wù)艙收入，更是連問都不要問。

不能怪湯彥麟看錯形勢，也不能怪他信賴有缺陷的預(yù)測工具。不過，眼下有必要重提兩個棘手問題：國泰需要進(jìn)行資本重組嗎？如果需要，能指望股東支持嗎？持股40%的最大股東、國泰航空管理者太古集團(tuán)(Swire Pacific)大概不會推辭。但持股17%的國航(Air China)目前自己也在勉強(qiáng)維持，而持有另外17%股份的中信泰富(Citic Pacific)則在努力擺脫創(chuàng)紀(jì)錄的年度虧損，將發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向特殊鋼材、鐵礦石和中國房地產(chǎn)市場。

國泰向國航求助，會令人感到有些荒謬——國泰凈負(fù)債與股東權(quán)益之比約為100%，而國航約為250%。但事實(shí)令人不安。國泰負(fù)債率已較20年平均水平提高一倍以上，營運(yùn)狀況很少像現(xiàn)在這么糟過。亞洲許多同行，包括澳航(Qantas)、全日空(ANA)和馬來西亞的亞洲航空(AirAsia)等，最近幾個月都進(jìn)行了融資。