不錯(cuò)，這個(gè)國家就是日本。該國經(jīng)濟(jì)在截至去年12月的三個(gè)月內(nèi)萎縮3.3%。這意味著年度化的萎縮率達(dá)到將近13%，而且這并非一個(gè)季度的數(shù)據(jù)偏差。在日本國內(nèi)，大量裁員繼續(xù)壓抑著國內(nèi)需求。在國外，對日本出口的需求嚴(yán)重下滑。同時(shí)，外國人正在拋售日本股票。整體而言，日本去年的凈資本流出達(dá)到20年來最高位。據(jù)摩根大通(JPMorgan)估算，有大約1600億美元撤出該國（對直接投資加上凈投資組合流動(dòng)，再減去日本趨向惡化的貿(mào)易盈余）。

即便如此，日元匯率仍未受打擊。自2007年底以來，日元兌美元匯率已上升逾20%。這一升幅有相當(dāng)大一部分是在日元套利交易大量解除后發(fā)生的，盡管在全球信貸緊缺之際，一個(gè)龐大的債權(quán)國擁有強(qiáng)勁匯率也是符合邏輯的。遭遇困難的家庭和企業(yè)更有可能撤回海外投資。的確，近月來日本投資者是外國債券的凈出售方，而且他們還有大量可供變現(xiàn)的資產(chǎn)；據(jù)估算，日本私人部門持有1.7萬億美元的凈海外資產(chǎn)。下個(gè)月是財(cái)政年度的年底，傳統(tǒng)上這是一個(gè)補(bǔ)倉和從海外撤回資金的時(shí)候。明年的撤資規(guī)模，可能由于針對企業(yè)從海外匯回利潤的稅收特赦而進(jìn)一步加大。簡言之，日元的強(qiáng)勁可能會持續(xù)相當(dāng)長一段時(shí)間。這是買入日元，同時(shí)拋售日本資產(chǎn)的又一個(gè)理由。